三一背后暗藏险象工程机械需对市场警觉堵漏

三一背后暗藏险象 工程机械需对市场警觉

三一背后暗藏险象 工程机械需对市场警觉

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漂亮数据的背后，往往暗藏玄机。

5月4日，有媒体指出：“三一重工高速增长是一种不得已的冒险。面对高存货引发的危机，需要采用超常规手段以提高销售收入来解决问题，但同时超常规销售带来的高应收账款却为该公司未来的发展埋下隐患。”

其实，纵观2008年我国工程机械行业13家上市公司年报，此类现象几乎已经成为一种“通病”。

三一重工的冒险

工程机械行业受宏观形势的影响颇深。大环境向好时，企业的经营业绩会大幅攀升；一旦出现波动，工程机械企业便受到影响，收入锐减。并且，这种危机最有可能在一些大企业身上得到放大。

以三一重工为例，2007年行业景气之时，该公司当年销售收入增长75.52％，而净利润增幅更是达到171.31％，是收入增幅的2倍多。然而2005年，在国家宏观调控和固定资产投资规模大幅下降的影响下，三一重工当年销售收入下降4.47％，净利润也大幅下降了33.92％，是收入降幅的近8倍。

宏观经济的波动和行业的周期性低谷会导致买方市场出现萎缩，而这种来自销售的压力传导至工程机械企业，会造成大量产品的积压。

年报数据显示，三一重工存货占总资产的比例长期高达20％以上。2008年为21.57%，2007年为20.96％，2006年为25.21％，2005年为25.40％，2004年为26.38％，高存货的问题似乎一直萦绕其左右。而高存货又将导致企业的现金流出现问题，这将为以后的发展埋下隐患。

“三一重工要想维持良好的经营状况，就必须将自己锻造成永不停歇的销售机器，因为一旦销售出现微小的下滑，都会数倍传导至净利润。”据上述媒体报道称，正常情况下，如能够加快销售，企业将获得大量的资金回笼，现金流一般会比较充裕，资产负债率会不断下降，企业的存货、应收账款等资产周转速度也将加快。

的确，2005年三一重工逆势做出加大销售的决定。

数据表明，该公司的决策效果明显，被业界赞誉的“8年增长30倍”，其中近八成是在2005年后实现的。

但是，上述媒体指出，三一重工的资产负债率却居高不下，企业经营活动现金流量并没有增加。同时，自2005年后，该公司存货占营业成本的比例逐年下降，而应收账款的增幅却不小。

其中，2007年比2006年的应收账款增长超过157％。本报记者从该公司最新发布的2008年年报中发现，2008年在2007年应收账款的基础上，又增长了50.1%，达到31亿元，占总资产比例上升至22.21%。

“按照常规，收入增长了，如果销售政策不变，应该有大量的现金流入，企业的资产负债率会下降。”该媒体判断：在工程机械行业竞争激烈的背景下，企业间的优势并不明显，而三一重工迫不得已通过赊销、提供更加优惠的销售条件（更长的回款期限、首付比例）等方式冒险增加销售收入，以降低存货比例。

该文章最后指出，从改善资产周转来看，三一重工的做法并没有达到目的。仅实现了存货占比的微降，却得到了应收账款的增高，对整体资产周转意义不大。赊销就意味着承担更大的风险，一旦购买者出现无力支付的问题，企业不得不将其全额计提坏账，从而增加企业的管理费用，最终降低公司的盈利水平。

“这一模式在经济增长时期没有问题，一旦遇到行业波动，这个风险将被成倍放大。”

居安思危

这一现象并非个案。

中国工业报记者对其余主要工程机械上市公司进行了一番统计，有4家公布了该企业2008年存货占总资产的比例。其中，山推股份为24.69%，安徽合力为27.75%，徐工科技为31.35%，山河智能为32.42%。另外有6家企业公布了2008年存货同比增幅：山推股份为2.32%，常林股份为13.85%，柳工为35.92%，山河智能为44.84%，鼎盛天工为52.65%，中联重科为96.50%。

可见，2008年下半年爆发的国际金融危机，对多数工程机械企业都造成了一定程度的存货增加。

对公布了应收账款同比增幅的企业统计显示，山推股份为-4.8%，山河智能为3.41%，徐工科技为15.07%，柳工为31.75%，厦工为49.95%，中联重科为119.73%，仅山推一家应收账款出现下降。

多数企业对于存货和应收账款上升给出的解释是：“销量增加。”

虽然没有三一重工体现得那么明显，但由以上两组数据可以看出，在行业出现波动的时期，不少企业试图增加销量以求生存。但应收账款的增加，说明企业在销售方式上做出了调整。

在产品差异化不大的情况下，说服买方购买产品就需要付出更多的优惠条件，诸如良好的售后服务、优惠的支付方式等。类似于“零首付”、赊销这样的现象其实已经不是什么新鲜事物了。

一位不愿透露姓名的国内知名工程机械企业销售人员告诉记者，“目前行业不景气，为了完成销售任务，有些企业也会将机器卖给原来信用评级较差的用户，而且是采用相当优惠的支付条件。但是因为现在用户手里的工程项目也不充足，导致逾期还款，甚至逃之夭夭的现象经常发生，反而给企业造成了损失。”

他半开玩笑地说：“如果这样的事情越来越多，那就是工程机械行业的‘次贷危机’。”

业内人士告诉记者，其实，这样的风险和隐患显而易见，而且长期存在。只是在行业形势不容乐观的情况下，会集中体现出来。而这个隐患会不会演变成危机，主要取决于宏观经济今年后半年的走势。另外，按照“三年一调”的说法，工程机械行业已经进入周期性调整是不得不考虑的因素。

该业内人士提醒，更应该看到的是，我国工程机械企业长期缺乏核心技术，产品成本的大半花在进口关键零部件上，企业的利润被挤压至很小的空间；其次，我国还未形成具有国际影响力的大型工程机械制造集团，采购原材料时的议价能力相当薄弱，这也造成企业利润的进一步摊薄。工程机械企业需要自我救赎，着力实现关键技术的创新和突破，适时地调整产业结构和发展战略，居安思危，做好最坏的打算。

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